新华财经北京10月28日电华泰证券最新研报指出，国内电解铝产能接近天花板背景下，通过重点梳理了海外潜在投产以及复产的项目，测算得出明年电解铝全球供给增速或仅有1.9%，较24/25年供给端增速或大幅放缓。而需求端在全球制造业复苏背景下，通过定量方法预计明年全球需求增速或在2.3%左右，整体供需缺口或进一步扩大至80万吨水平，明年全球LME铝价有望上行至3200美元／吨以上。
该机构具体表示，供给方面，由于国内目前电解铝运行产能已接近产能天花板，未来供给增量将主要集中在海外。从分布上来看，海外电解铝供给增长主要来自印尼等地区的新建产能投放，以及欧美此前减产产能的逐步复产。印尼方面，能源转型背景下，新建燃煤电厂受到政策限制，加之基础设施约束，在建项目产能落地进度相对较为缓慢，预计印尼2025–2027年新增产量分别为27.9万吨、68.5万吨、100.0万吨。欧美地区则受制于高企的能源成本与电力供应紧张，复产进度仍将偏慢，预计2025–2027年海外复产将贡献41.2万吨、39.7万吨、40.8万吨的新增产量。综合测算，预期2025年和2026年全球电解铝总供给量分别为7391.3万吨和7534.3万吨，对应同比增长2.29%和1.93%。
需求方面，华泰证券认为，市场当前对于电解铝明年下游的消费预期依旧偏悲观，而根据测算：国内方面，即使在假设光伏装机量同比下降6%、汽车产量同比增长2%的情境下，预计2026年国内电解铝需求仍将同比增长约2.1%。海外方面，根据历史数据，电解铝消费与主要经济体制造业景气度高度相关，在全球制造业复苏预期下，预计2026年海外电解铝消费同比增长约2.5%。综合来看，2026年全球电解铝需求预计同比增长约2.3%，维持对26年全球电解铝消费的相对乐观预期。
考虑上述供需分析，测算全球原铝在2025-2026年供需缺口分别为-59.1万吨和-84.3万吨，供需缺口在2026年或进一步扩大，根据历史供需数据与价格的关系，预期2026年全球LME铝价或突破3200美元／吨。同时由于国内供给硬约束下，供需矛盾更大，因此预期2026年内外盘价差有望较大幅度收窄，国内铝价表现或更为强势。
风险因素则在于：下游需求不及预期，海外供给端超预期复产。（注：文中数据测算基于各类假设从而和实际可能存在误差）
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